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体彩江苏7位数18185:大V觀點:2019年消費增速望回升 并成為本輪經濟企穩驅動力

2019-06-05 09:11
導讀1、海通宏觀姜超:19年消費增速有望回升 并成為本輪經濟企穩驅動力消費下滑,何時休矣?過去兩年多以來,消費增速的持續下滑引發市場擔憂。從企業收入角度看,社零增速和限額以上零售增速雙雙滑落,并在今...

江苏7位数最新开奖号 www.szriv.com 1、海通宏觀姜超:19年消費增速有望回升 并成為本輪經濟企穩驅動力

消費下滑,何時休矣?

過去兩年多以來,消費增速的持續下滑引發市場擔憂。從企業收入角度看,社零增速和限額以上零售增速雙雙滑落,并在今年4月創下新低。從居民支出角度看,城鎮居民人均消費支出增速也是震蕩下行。

跌跌不休,原因何在?

我們認為,消費增速下滑,既有長期因素,也有短期擾動,主要原因有以下三個。一是過去兩年居民大幅舉債購房,購買力透支擠出消費。居民房貸余額在3年內翻了一番,居民中長貸、短貸增速也相繼進入上升通道。因而17年居民可支配收入增速雖然上升,但剔除房貸本息償還后,收入增速卻明顯放緩,這很好的解釋了17年居民消費支出增速的下滑。二是過去兩年政策刺激頻出,透支了購車需求。小排量車購置稅減免政策令乘用車“剛需”前移,而“公路治超”、“國五標準”實施,則令商用車“更新需求”前移,其結果都是寅吃卯糧,雖然提振了16、17年的需求,但也透支了18年需求,因而汽車銷售增速沖高回落,目前仍在探底。三是節日錯位,導致4月社零增速偏低,掩蓋了真實需求。19年4月假日只有8天,同比減少了20%。我們保守假設假日消費為工作日的1.2倍,可計算出今年4月的實際消費增速為8.5%,累計增速8.4%,均高于去年末的8.2%。

消費回暖,動力何來?

我們認為,19年消費增速有望回升,并成為本輪經濟見底企穩的主要驅動力。首先,從限額以上消費的結構來看,必需消費有望保持穩定,可選消費有望反彈。過去三年必需消費增速整體穩定在5%左右,今年1季度也仍保持在4.5%左右,年內有望繼續企穩。而可選消費增速在去年底已由負轉正,占比最大的汽車消費將在5月迎來低基數,因而可選消費增速的回升應是大概率事件。其次,在房住不炒、棚改退潮背景下,前期居民加杠桿帶來的擠出效應將明顯弱化。本輪經濟下滑以來,政府保持定力,去年7月底政治局會議稱“堅決遏制房價上漲”,今年4月底政治局會議重提“房住不炒”,而過去兩年地產銷售也是量縮價平。此外,今年全國棚改目標較去年幾近腰斬,豫浙皖川等棚改大省均大幅下調開工目標。19年房地產對消費的擠出效應將明顯弱化,居民購買力的修復有望支撐消費回暖。第三,18、19年居民部門減稅,將直接提升居民可支配收入,從而提振居民消費。19年政府宣布減稅降費2萬億,我們測算今年給居民部門減稅降費約1萬億,假定邊際消費傾向為70%,則可增加7000億的居民消費,足以把社會消費總增速從年初的8%提升到年底的10%以上。最后,汽車消費受益于低基數效應以及新一輪的政策刺激,有望在19年下半年迎來回升。本輪汽車消費增速的快速下滑始于18年4月,這意味著今年5月開始將面臨低基數效應,而從高頻數據看,5月前三周乘用車零售增速已現反彈。而廣東省放開汽車限購,上海等15省市實施“國六”標準,則標志著新一輪政策刺激已經啟動。實際上,國際比較來看,當前我國人均汽車保有量依然偏低,不僅遠低于美歐日等發到國家,甚至低于全球平均水平,未來仍有較大成長空間。

消費主角,經濟磐石!

過去的經濟回升通常由房地產投資和基建投資引領。但影子銀行融資仍在萎縮、政府舉債全面規范,意味著未來基建投資增速上行空間或較有限;棚改目標大幅下調,地產銷售持續負增,意味著未來地產投資增速易降難升。而15年以來,消費增速就已超過投資,消費對經濟增長的貢獻率也遠高于投資,因而未來即便投資增速小幅下滑,靠消費的回升也能穩住經濟增長。從二戰以來美國和日本的經驗看,隨著儲蓄率見頂回落,投資率、投資增速下滑,消費取代投資、成為經濟增長的主要貢獻者,都將成為必然,而這也是一國經濟邁向成熟的重要標志。

楊德龍:孫宇晨拍下巴菲特午餐難說服其接受數字貨幣

周二滬深兩市出現了較大幅度的調整,市場的信心依然疲弱,在不確定性的因素消除之前,市場都很難有大幅的改變。A股市場一直有“五窮六絕七翻身”的說法,5月份市場已經出現了比較大的調整,6月份可能會延續調整的走勢,同時市場將迎來布局的良機,特別是一些被錯殺的優質白龍馬股,6月份將是最好的布局時機,迎接“七翻身”行情。

建議投資者特別關注月底在日本大阪舉辦的G20峰會,兩國元首會晤能否達成共識可能會成為一個市場選擇方向的重要的信號,有可能是行情的一個拐點。在之前市場的走勢更多的是以震蕩為主,但是考慮到現在滬深300的市盈率已經跌到了12倍之下,和全球主要資本市場相比都處于估值的低端,因此市場進一步下跌的空間并不大。所以建議投資者這時候要保持信心和耐心,等待市場完成調整。

在周日晚間,易會滿主席在新聞聯播上用四分鐘從九個方面來論述A股市場關心的問題。整體來看,這對市場的信心是一個比較大的提振。特別是在采訪中,易主席表示,A股估值處于歷史低位,顯示出巨大的潛力。易主席分別從經濟穩中向好、估值優勢、低違約、低杠桿、救市工具準備、法律保障、改革推進,中長期資金支持、開放外資等九個要點,系統地闡述了高層對資本市場的認識和對策,這是歷史上首次的明確指出。

易主席在采訪中表示,當前上證綜指市盈率僅為13倍,低于全球主要股指,處于歷史低位,顯示出A股市場巨大的發展潛力。從長遠來看,易主席對保持資本市場的持續穩定健康非常有信心。受此消息的提振,周一A股早盤出現了高開回升,但是午盤出現了一定的調整。這顯示出高層對于市場依然是大力支持。

周二市場關注的另一個重要的消息就是在4日凌晨,2019年巴菲特午餐的競拍勝出者正式揭曉。今年的競拍者讓市場都非常詫異,他不是金融行業的人,而是幣圈的參與者孫宇晨。本次競拍價格高達456萬余美元,折合人民幣3153萬元,創下巴菲特午餐競拍價的歷史新高。

市場之所以一片嘩然主要是因為這次競拍者是巴菲特一直不看好的幣圈,巴菲特在多個領域都講到,他對比特幣是厭惡的,而芒格也多次表示提到比特幣就惡心。巴菲特曾經表示,加密貨幣根本沒有任何獨特的價值,它基本上就是一種幻想。他還稱比特幣吸引的是騙子。巴菲特認為,雖然比特幣背后的技術區塊鏈很重要,但這種技術的成功并不是取決于加密數字貨幣。

虛擬貨幣和土地或公司的股票不同,不是增值資產。虛擬貨幣的價值更多的依賴于購買者入場,因此投資者對虛擬貨幣的需求是唯一的價格決定因素,使數字貨幣成為騙子的便利工具。

孫宇晨是90后創業領袖,他曾經是北京大學歷史系GPA第一,馬云湖畔大學首期學員,也是所謂的幣圈大佬,波場創始人。孫宇晨在幣圈擁有一定的知名度和聲望,但大眾對波場幣是空氣幣的質疑聲也連綿不斷,甚至有人給他冠上了“幣圈賈躍亭”的稱號。

孫宇晨拍下巴菲特午餐,其實主要是為了對其公司做天價的宣傳,同時試圖說服巴菲特投資加密貨幣,或至少理解數字貨幣。孫宇晨在微博上說,我一直都是巴菲特價值投資理念的長期信仰者,希望邀請區塊鏈行業知名人士一起與巴菲特交流,從而增進頂級傳統投資人對數字貨幣的理解和友誼,讓整個行業真正受益。

在拍得巴菲特午餐會之后,孫宇晨進行了高調的宣傳,更加體現出他拍下天價巴菲特午餐來提高市場對幣圈的關注度,同時說服傳統的頂級投資人接受比特幣等數字貨幣的目的。巴菲特是價值投資最成功的投資人,被冠以股神的稱號,正是價值投資讓巴菲特獲得了巨大的投資回報,巴菲特也因此一度成為世界首富。他之所以能夠有現在的成就,也與他堅持價值投資息息相關。

長期以來,巴菲特只投資于能自己看得懂的股票,他認為每個人有自己的能力圈,而認清自己的能力圈很重要。所以在美國市場,巴菲特投資最多的是消費和金融,這兩個板塊屬于商業模式簡單,容易被理解,并且能夠保持穩定業績的股票。巴菲特把股票投資當做一門生意,他認為做投資就是要選擇一門好生意,和短期的價格波動無關。而近幾年巴菲特開始投資于一些科技股,比方說IBM、蘋果和亞馬遜。巴菲特認為他不具備看懂科技股的能力圈,所以是由幾位他比較信任的基金經理幫他去選擇了科技股進行投資。

這一次幣圈的人士拍到了巴菲特天價午餐會,對方能否說服巴菲特去接受比特幣?我認為希望渺茫,因為巴菲特作為世界首富,見過太多的泡沫,也見過太多的投資人,正是由于他堅持價值投資的固執,使他成為現在的股神。所以巴菲特不大可能因為一頓飯就改變自己對于數字貨幣的看法,說服他的難度可想而知。當然,無論能否說服巴菲特接受數字貨幣,孫宇晨能夠天價拍到巴菲特午餐會就相當于做了一次昂貴的廣告宣傳,它至少讓全國甚至全世界的人都關注到波場幣,關注到孫宇晨本人,對他來說這相當于一筆投資,也是一筆宣傳,甚至可能是一門劃算的宣傳。這讓我想到了一部在春節檔很紅的電影《西虹市首富》,看來《西虹市首富》確實具有一定的預見性。

最終巴菲特是否會如期參加午餐會?這個問題受到市場的質疑。巴菲特則公開表示將期待這次午餐會。應該說巴菲特是信守承諾的人,既然制定的規則是價高者得,無論這次拍到午餐會的人是誰,巴菲特應該都會去赴約。另一個重要的問題就是他們在午餐會上會談些什么。我認為,巴菲特依舊會講他的價值投資理念,孫宇晨可能會試圖說服巴菲特接受數字貨幣,這應該是非常引人關注的一幕,建議投資者可以留意一下。

(來源:姜超宏觀債券研究、楊德龍宏觀策略研究)

責任編輯:lid

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